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  • 2006年信托業市場回顧與展望

    來源: 時間:2006-12-30

     

    2006年信托業市場回顧與展望

     

     

    2006年,注定是要在中國信托業歷史進程中留下濃墨重彩的一年。

    2006年,信托業所處的經濟和金融環境發生了翻天覆地的變化,信托原理正在被政策制定者、各類金融機構甚至包括廣大工商企業所充分認識,“受人之托,代人理財”的信托功能正在并且繼續將被各類金融機構嫻熟運用,這種變化直接將信托業帶入到“百花齊放、百家爭鳴”的發展階段。

    “混業經營”,或是“綜合經營”,成為2006年金融業最為時髦的詞匯之一。毋庸諱言,混業經營將是我國金融業的發展趨勢。在中共中央“十一五規劃”建議中提出穩步推進金融業綜合經營試點,這是我國首次在官方權威文件中出現“綜合經營”的提法,標志著我國金融業的經營體制將實現由“分業”向“混業”的歷史性轉型。“認為信托公司等同于信托行業,幻想分業監管下信托公司獨家壟斷理財業務”的保守觀念在2006年信托行業蓬勃發展的事實面前不攻自破。商業銀行、基金公司、證券公司、保險業的資產管理公司紛紛加入到信托業的隊伍中,運用信托原理推陳出新般向市場推出各式各樣的理財產品,受到市場的熱烈追捧。總而言之,理財將不再是信托公司的專屬領地,“混業”的概念滲透在政策取向的字里行間,“信托”作為一個理財市場的大概念被逐漸清晰、明確。

     

    一、2006年信托業市場發展回顧

    1、 外匯儲備突破萬億,資金流動性過剩格局加劇

    10月工業品出廠價格比去年同月上漲2.9%10月居民消費價格指數同比上漲1.4%10月份貨幣供應加速增長,其中M1同比增長16.3%,M2同比增長17.1%。這表明目前通脹水平仍然較低,貨幣供應加速增長使得流動性過剩問題日益突出,在固定資產投資受到宏觀調控限制而資金供應充裕的情況下,資金的趨利性將增加理財市場的資金供應。

    10月份,我國貿易順差達238.3億美元,外匯儲備突破萬億美元大關。貿易順差不斷擴大帶來了外匯儲備增加和資金流動性過剩的格局。雖然,2006年央行三次提高存款準備金率0.5個百分點,直接吸收銀行流動性,但是依然難以撼動流動性過剩的格局。

    2、 商業銀行人民幣理財產品、外幣理財產品發行勢頭迅猛

    2006年,隨著經濟的快速增長,銀行理財產品發行勢頭迅猛,截止2006121,全國共發行203只人民幣理財產品。從發行銀行角度看,股份制商業銀行占據市場主要發行份額,其中光大銀行、民生銀行、北京銀行等股份制銀行在人民幣理財產品的種類和數量上都保持國內銀行的領先水平,而四大國有商業銀行的人民幣理財產品只占到全部理財產品的18.72%,而且其理財產品的種類較少,可挑選余地也較股份制銀行小。股份制商業銀行充分利用人民幣理財產品為自身吸收優質客戶及存款,同時也為其中間業務創造收入。

    從投資領域角度看,投資于債券、金融債、央行票據等固定收益類產品的人民幣理財產品比例占據45.32%,也就是說低風險、保障收益類的人民幣理財產品占據目前市場份額的半壁江山;與匯率、企業信用等掛鉤的人民幣理財產品占比35.46%,投資于信托計劃的人民幣理財產品占比14.78%,其他諸如新股申購等人民幣理財產品只占到很小的比例。

    2006年以來,我國商業銀行外幣理財市場日漸紅火,截止121,全國共發行了467只外幣理財產品。相對于人民幣理財產品,外幣理財產品大多具有更復雜的產品結構,提供了更高的收益預期,同時也承擔更多的匯率波動風險和國際市場波動風險。其中本金保證、收益保證的固定收益類外幣理財產品除了受到今年央行加息的影響之外,還承受著人民幣06年以來持續緩慢升值的匯率風險,美元兌換人民幣從年初的8.07上升至7.82,升值幅度達到2.94%,這使得固定收益類外幣理財產品對投資者吸引力下降不少。

    相對于固定收益類外幣理財產品,浮動收益類外幣理財產品更多與境外股票組合、匯率、黃金、石油等掛鉤,這些掛鉤產品往往設計了價格或者指數的波動區間,區間范圍大小往往成為整個外幣理財產品投資收益能否詩詞安的關鍵點。

     

    3、 券商集合理財產品異軍突起

    2005年券商集合理財產品尚不為廣大投資者所知,2006年券商集合理財產品以其規范、透明的作運,迅速搶占理財市場空白點,明顯加快了發行速度。據統計,2006年以來截止121,共有12只券商理財產品面試,券商集合理財產品總數達到22只,募集資金規模近300億元,已經成為理財市場上不容忽視的力量。

    與今年股市發展遙相呼應,新增的券商理財產品以非限定性產品居多,可靈活運用于投資股票、可轉債、基金等投資工具,以分享股市增長帶來的收益。其中以投資基金為主的“基金的基金(FOF)”為特征的券商集合理財產品逐漸增多,主要有招商“基金寶”、光大“陽光2號”、國信“金理財”經典組合等。截止121,處于開放期的券商集合理財產品都實現了正收益,運行滿一年的券商理財產品更是取得了優異的投資業績。今年以來取得投資收益率最高的是“東方紅1號”,收益率高達80.05%,投資于貨幣市場的“君得利1號”也取得了1.79%的投資收益。

     

    4、 開放式基金理財產品發行高潮迭起

    2006年,股票市場的行情火爆,以股票市場為主要投資對象的開放式基金投資收益也很火爆,面對從未見過的高收益,居民儲蓄這只“籠中虎”終于被驚醒了,許多高收益的基金成為了儲蓄資金追逐的對象。10月份央行貨幣政策執行報告披露,“10月份儲蓄存款減少76億元,是20016月份以來首次出現月度儲蓄存款下降”,從央行發布的《2006年第三季度中國貨幣政策執行報告》中對于居民儲蓄下降的關注和近期投資者對于火爆的股市和購買基金的高漲熱情來看,儲蓄存款分流股市是儲蓄大幅下降的直接因素。股市活躍直接帶動了5-6月份、1012月份基金火爆發行,居民踴躍認購,曾一度出現銀行代銷基金排隊搶購現象,上百億規模的股票型基金被一售而空(見下表)。而形成鮮明對比的是,僅在1年前的2005年,很多股票型基金還為了達到2億元的成立底線苦苦掙扎。

    表:偏股型基金規模最大前10

    基金名稱

    投資類型

    基金份額(億份)

    基金經理

    基金成立日

    管理人

    易方達平穩增長

    股票型

    120

    江作良,梁文濤

    2002823

    易方達

    南方高增長

    股票型

    130

    呂一凡

    2005713

    南方

    廣發策略優選

    混合型

    178.55

    何震

    2006517

    廣發

    銀華優質增長

    股票型

    95.27

    蔣伯龍,況群峰

    200669

    銀華

    易方達價值精選

    股票型

    114.85

    吳欣榮

    2006613

    易方達

    南方績優成長

    股票型

    124.77

    蘇彥祝,談建強

    20061116

    南方

    華夏優勢增長

    股票型

    141.02

    張益馳

    20061124

    華夏

    泰達荷銀首選企業

    股票型

    85.4

    陳少平,溫震宇

    2006121

    泰達荷銀

    工銀瑞信穩健成長

    股票型

    122.29

    吳剛,張翎

    2006126

    工銀瑞信

    嘉實策略增長

    混合型

    419.17

    黨開宇,劉熹,邵健,鄒唯

    20061212

    嘉實

    從今年新基金月度規模統計來看,受上半年市場行情走牛的影響,四、五、六月份基金發行紅火,首發規模分別達到402.24億份、330.41億份、488.98億份,隨著7月份行情的調整,8910月份基金發行迅速降溫,分別下降為181.59億份、240.59億份、170.93億份,進入10月份后,大盤的連續走強再次引爆居民搶購基金的激情,11月份基金發行市場的火爆程度進一步升溫。根據Wind資訊系統統計,11月份新基金份額再創紀錄,成立的14只基金總共募集高達645.12億份。分析其中的緣由,主要是基金巨大的財富效應引起居民儲蓄分流到基金產品上來,是這次基金發行異常火暴的重要原因。根據晨星公司統計數據顯示,所有種類開放式基金今年以來加權平均投資收益率達到77.07%(見下表),其中股票型、積極配置型、封閉式基金三類以股票市場為主要投資對象的證券投資基金平均收益超過了80%

     

    5、 信托理財產品發展一波三折

    據用益信托工作室數據統計,全國1-10月份共計發行集合資金信托產品443個,發行規模507.7億元。與去年同期相比,發行數量、發行規模增長有所放緩。其中,貸款類信托產品在一季度仍然占據第一的位子,但是隨著國家宏觀調控緊縮,控制固定資產投資增幅過快,嚴格控制“打捆貸款”等具體政策措施的出臺,二、三季度貸款類信托產品發行出現了較大萎縮。

    房地產信托產品發行在經歷過一、二季度的迅速發展之后,隨著國家對房地產進一步的宏觀調控以及銀監會“54號文”將“投資附加回購方式的房地產信托計劃視為房地產貸款方式,必須遵守“212號文”的嚴格規定(注:文件規定自有資金超過35%、四證齊全、二級以上房地產開發資質三個條件全部具備才能進行房地產信托融資),這對房地產信托業務影響顯著,預計在相當長一段時間內,房地產信托業務開展將進入長期的低迷階段。

    受到股市持續走好的鼓舞,證券類信托產品一改一季度萎靡不振的態勢,從二季度開始發行數量、發行規模迅速上升,尤其在上海、深圳兩地,私募基金與信托公司合作推出眾多“優先/劣后”結構的證券類信托產品,深受投資者追捧。在新股上市(IPO)恢復資金申購之后,信托公司與銀行合作,迅速抓住市場機會,推出“打新股”類型的信托產品,填補了證券類信托市場的空白。

    在信托理財市場蓬勃發展的同時,各類金融機構卻是“幾家歡樂幾家愁”。商業銀行攜《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》之利迅速做大銀行理財產品,創新類證券公司攜《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》之威迅速填補理財市場空白,基金管理公司在股市復蘇的庇護下賺的盆滿缽盈,而信托公司卻在一道政策限制通知(《關于信托公司過渡期有關問題的通知》)下,信托業務發展陷入了停滯的困境。

    從近期銀監會修訂“兩規”(征求意見稿)來看,要求信托公司模式轉變限定在今后3年(2007-2009)完成,對于五十幾家信托公司而言,企業生存環境日益惡劣,諸如項目嚴格審批、“50個自然人”、“20萬”、受益權轉讓限制、業務壓縮要求、關聯交易逐筆申報公示、“合格投資人”等層層政策限制,猶如離心力般,將信托理財市場中的信托公司日益邊緣化。

     

    二、2007年信托業市場發展展望

    即將作別的2006年,迎來2007年,可以預期,2007年是我國金融業“混業經營”深入推進,金融業進入全面開放與激烈競爭的第一年。

    1、 隨著混業經營的深化,金融業發展凸現新版圖

    金融混業經營將是金融業務上的互相滲透。僅今年11月以來基金的火熱發行,在凸顯股市財富效應的同時,也彰顯了銀行龐大營銷網點的威力,更預示著資金在貨幣市場、資本市場自由流動的源動力。可以預見,隨著金融混業經營的深入推進,銀行、證券、保險、基金、信托等不同行業之間業務交叉的情況更加普遍。信貸資產證券化、企業短期融資券、融資融券、股指期貨……這一系列創新業務的發展,標志著金融市場、理財市場中各類金融機構開展業務將出現“你中有我、我中有你”的格局。

     

    2、 隨著混業經營的發展,金融控股公司走向前臺

    金融混業經營將是金融機構組織架構上的互相交叉。毫無疑問,金融控股集團方式,將成為決策層推進綜合經營的首要選擇。如今銀行、證券、保險諸多機構都在摩拳擦掌,試圖打造金融超市。值得注意的是,銀行在金融業中處于主導地位,擁有資產規模、營業網點、客戶等優勢,從混業經營的趨勢上講,未來中國金融市場的主要參與主體將是銀行,競爭者和參與者都將以圍繞銀行為中心。而沒有銀行背景的券商、基金、保險、信托公司將成為金融市場的邊緣化群體,難以成為未來市場的主導核心。

     

    3、 信托公司發展未來期待“化蛹成蝶”

    商業銀行、證券公司、保險公司、金融資產管理公司(AMC)在信托領域的熱情、努力以及成效,均令人感受到混業趨勢下信托機構擴大化的必然性,信托行業將面臨一次嚴峻的市場化的洗牌,并最終促進整個信托行業的發展和進步。面對政策限制和混業經營對信托公司產生的巨大沖擊,信托公司今后發展必須尋找新的出路。

    信托公司找尋新的出路可分為三種:其一,成為資產規模大、營業網點多的商業銀行的子公司,由于受到分業監管的束縛,短期內能否成行取決于監管當局、法律層面是否獲得支持;其二,成為全國性或者地區性金融控股公司(集團)的子公司,由于經濟發達地區地方政府大力發展金融服務業,需要整合地方金融資源,獲得地方政府支持發展區域金融控股公司(集團)的可能性較大;其三,成為大型實業集團的控股子公司,取決于實業集團借助金融渠道擴張的步伐與決心。

    從目前趨勢看,金融控股公司熱潮興起,盡管目前有不少金融控股公司沒有得到類似中信集團這樣的官方批準,但是其橫跨多個金融領域的現實,決定了這種多元化金融機構業已成為中國金融市場的現實,它們對于中國金融市場的影響絕不會因為目前已有的法律法規沒有明確的界定而被“視而不見”。因此,在未來一段時間內,金融控股公司(集團)或許將成為我國金融業綜合經營的主導組織形式,信托公司依靠實力強大的金融控股公司(集團)生存并發展壯大的可能性最大。(見下表)

    表:部分信托公司獲得背景支持一覽表

    支持類型

    控股股東名稱

    信托公司名稱

    全國性金融控股集團

    中信集團、平安保險集團

    中信信托、平安信托

    區域性金融控股集團(地方政府支持)

    北京市國有資產經營公司、上海國際集團等

    北國投、上國投等

    大型實業集團

    中化集團、上海寶鋼集團、中鐵集團、中海油等

    外經貿信托、華寶信托、衡平信托、中海信托等

    除了追求實力強大的大股東作為依靠之外,信托公司應當正視政策影響、混業經營對信托公司的影響,積極做好市場細分的功課,加速提高風險控制能力和產品創新能力,注重高端人才引進和團隊建設、以競合的心態謀求信托公司更大的發展空間。畢竟,只有強大才能贏得市場尊重。

     

     
    (xintuo摘自蘇州信托研發部 趙蓉彬)


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